优秀投资人是怎么思考投资的?

来源:快报
责任编辑:王亮
字体:

猎云网注:2018年就像降落的过程,飞机飞行,突然引擎没油了要迫降,是难度最大、挑战最大、也是风险最大的时候;但2019年已经落在地上了。在这个时期,有一些龙头企业感到的是欣欣向荣,积极地竞争,满满的正能量,不同于投资界的普遍悲观,想着“天都要塌了”。投资本身是一件很复杂的事,但是,是否可以化繁为简、投资的本质又是什么?有没有一些简单可行的法则和工具能够直接地触及投资的本质?文章来源:秦朔朋友圈(ID:qspyq2015),作者:邱国鹭等。

投资中最简单的事

投资本身是一件很复杂的事,但是,是否可以化繁为简、直接追问投资的本质是什么?有没有一些简单可行的法则和工具能够直接地触及投资的本质?

在我从业余炒股者成长为职业投资人的过程中,通过个人的实践深深地体会到,对于大多数人而言,只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的,因此这也是我贯穿职业生涯一直坚持的投资方式。比如,我把选股的要素简化为估值、品质和时机,并且淡化时机的必要性(不是因为不重要,而是因为难把握),于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。然后,针对不同的行业特性,利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具,去弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。例如,对于餐饮业,回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”,对于连锁零售业,同店增长高、开店速度快、应收帐款低的就是“好公司”,对于制造业,规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。(注:波特五力指同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力,由哈佛商学院教授波特提出)

另外,我会努力奉行一些简单的原则,例如:

第一,便宜才是硬道理;

第二,定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准:一是公司做的事情自己可以不断复制,比如麦当劳和星巴克,几十年来可以不断地跨区域开新店,在全世界成功复制;二是公司所做的事情别人不可能复制,具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征,最终体现为企业的定价权。

第三,胜而后求战,不要战而后求胜。大家总担心胜负已分的时候投资会太晚,但回头看,十年前早就是龙头的公司,十年后还是行业龙头,十年来,他们的涨幅惊人,各行各业都如此。我一直在讲要数月亮,不要数星星,数星星太累了,而且长期回报不会好,因为太难了。

第四,人弃我取,逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯,还是邓普顿、卡尔·伊坎,投资上的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端,任何的概念和主题,无论真假,只要够新够炫,都能在短期内炒翻天,但爆炒之后不可避免的是暴跌,因此对于像我这般手脚不快的人来说,“人多的地方不去”更是至理名言。

简单理念的不简单坚守

上一本书《投资中最简单的事》收集的文章很多写于2013年之前,当时正处于一个一些中小市值公司漫天讲故事的大环境。回头看4年过去了,资本市场发生了较大的变化,那些当初被投资者追捧的、讲述各种令人眼花缭乱“概念”的公司,大多没有兑现当初的“承诺”,反而是一些当时不受市场待见、生意模式简单、踏踏实实做事的企业,这几年在市场的巨幅波动中股价屡创新高,这也再次印证了价值投资才是时间的朋友。

中国有100多家公募基金管理人、20000多家私募基金管理人,很多机构经常迫于短期的业绩压力而改变对长期价值的坚守。许多基金公司的投研支出只占公司收入中的很小比例,就像患者前往公立医院看病花费了两三百元,只有十几元是医生的出诊收费,从长远看,这种模式无法为客户创造价值。我们希望打造一种图书馆式的文化,在喧闹的资本市场中摆放一张安静的书桌,让真正愿意做投资的人能够深入细致地研究和思考,真正弄清行业和公司的本质。我们不贪多,始终强调战略取舍,兼顾广度的同时更看重深度,一开始就抱有“宁打一口井,不挖十个坑”的研究心态,精挑细选研究标的。尽管A股和港股市场共有5500多只股票,但是进入我们视野的只有100只左右,因为唯有比别人更聚焦,才有可能比市场站得更高、看得更远、研究得更深。做投资如同庖丁解牛,追求以无厚入有间,能够以无厚入有间是因为顺应了事物的客观规律,而我们想找寻的,正是优质公司的成长路径和行业的内在发展规律。

从2018年学到些什么?

1

2018年是压力最大的,因为就像降落的过程,飞机飞行,突然引擎没油了要迫降,是难度最大、挑战最大、也是风险最大的时候。但2019年已经落在地上了,大不了继续滑行。当预期降下来,股价跌下来,估值水平调下来,盈利也降下来后,从投资的角度2019年会更方便、更安全,因为降落的过程过去了。

无论市场是什么样,最重要的是我们必须沿着正确的方向走。虽然2018年是非常困难的一年,但很多公司还是有非常好的表现,无论是A股、港股的消费品公司,还是美国的云、SaaS公司,都有不错的回报。我们要坚持自己认为正确的东西,只要它是长期有空间的、持续高速增长的、生意模式非常好的。

我们也经常感受到企业中正能量的冲击。当企业家感受到贸易摩擦和经济下行的压力,社会上也有民营企业要离场的争议,但许多企业以冷静而乐观的态度应对。比如我们在对一些龙头企业的研究和观察中,感到的是欣欣向荣,积极地竞争,满满的正能量,不同于投资界的普遍悲观,想着“天都要塌了”。这种自下而上的动力非常激励我们。优秀企业是市场的根基和未来回报的基础。如果未来经济下行压力会持续,就只能靠最优秀的公司、最优秀的企业家在不利的环境中创造回报。组合的重心要集中到高质量公司上。

2

中国的股市跟GDP增速、流动性关系不那么直接,而跟剩余流动性有一定关系,即货币供应量的增长与名义GDP增长的差异。去年的剩余流动性比较差,从2017年1月到2018年6月经历了18个月的去杠杆,目前我们的货币增速是过去二十年来最低点,这种情况下股市有调整也很正常,调整之后影响到人们的心态也很正常。

人们很容易把短期趋势长期化,又把长期问题短期化。我读过很多历史书,中国当前的经济环境,不管在中国历史上,还是在世界历史上,都还是不错的。我属于“坚定不移的傻瓜”,大的体系、大的环境,不管宏观、中观还是微观,基本上没有什么越不过去的坎,过程中有可能会掉进坑里,但能爬得出来。要相信中华民族的韧性和相信中国经济的韧性,我们的韧性远超韩国、印度、日本等国,在这一点上我还是有信心的。

2019年剩余流动性会比大家想象的都好,中国剩余流动性跟股市的相关性很明显,钱多了,总要找个地方去。最近债券有明显的上涨,如果公司“皮糙肉厚”,又有稳定的现金流,肯定比那些低评级债好多了,低评级债收益率7、8个百分点,而有些龙头公司的分红率有5、6个百分点,每年利润增长百分之十几,7、8倍市盈率,为什么不能买?

关于公司“皮糙肉厚”,“肉厚”说明它是个好生意,挣钱不辛苦。好生意很简单,ROE、净利润比较高,经济好的时候公司很好,经济坏的时候波动性相对较小,所以“肉厚”比较好理解。更难理解的是“皮糙”,老子的一句话是“金玉满堂,莫之能守”,如果都是黄金和珠宝在庭院中,肯定要高宅大院,“皮糙”的特点就是护城河必须很深、很宽,最好每年还能加深加宽。如何判断公司有没有先发优势?要么有网络效应,要么有规模效应,要么转化成本很高,要么有独到专利、独占资源或独有牌照,有这些条件才叫“皮糙”。“皮糙肉厚”的公司中国真的非常少。

2019年的展望

1、整体考量2019年,贸易摩擦的周期会比较长,我国经济潜在增速还会放缓一些。这个过程中竞争力最强的公司会跑出来,所以整体来说还是要找比较确定、有竞争力、能跑得出来的公司。

2、我比较不在乎增长速度,更在乎行业格局。像空调行业,2005年之前都是30%、40%年增速,2005年之后只有10%的增速,但行业龙头企业的日子却变得更好过,原来增速很快的时候,大家反而拼得你死我活。如果说增速快,过去两年增速最快的是共享单车,从零到几千万辆,最后结果怎样?有门槛的低增长远好过没门槛的高增长,增长快有什么用,大家都挣不到钱。百舸争流、万马奔腾,没有意义,不要去数星星,而要数月亮,在增速降下来的行业格局稳定之后,既有龙头的先发优势是很明显的,而且日子好过。你不要看有些行业淘汰掉40%、50%玩家,只减少了10%、20%产能,这10%、20%原来就是扰乱市场秩序、破坏定价权的。现在一些行业的边际定价权开始出来了。

3、过去,增长是社会的主线,资本市场对盈利的增长、对EPS的增长更关注,而忽视盈利的质量。新形势下,增长不再是必然,生意的模式和盈利的质量更重要。挑战的环境里能真正实现有质量的盈利和增长的公司,是我们的偏好。

4、做投资要坚守哪些不变的东西?无非是长期以来强调的:一是价值,无论是现在的价值,还是未来创造价值的能力;二是质量,公司和生意的质量,现金流的质量;三是竞争格局和未来长期空间,渗透率、市占率的提高;四是有吸引力的估值。

说到底,中国经济是在增长的,股市虽然涨涨跌跌,有一部分上市公司还是不错的,买好公司长期看会有不错的回报。政府手上有很多牌,经济一旦出现下滑的迹象,政策就会开始放松。很多人都只看到中国的负债率,也应该看资产端,中国政府拥有土地和国企,资产端还是有较多资源的。

大家还有点担心地方债,我认为也是可控的。中央如果想救,肯定救得了,目前只是想打破一下刚兑,但都在风险可控制的范围内。去杠杆是手段,防风险才是目的,不可能为了防风险,弄出更大的风险,虽然也有这种可能性,但政府是很谨慎的,不要低估执政者的智慧。很多问题看起来很大,但都有解决的余地。

对于股市不必太悲观。很多上市公司的估值,基本上是反映了对中国经济特别悲观的一种预期,比如金融股。港股中很多金融股估值已非常低,一些金融股的市净率已经低于0.5,比2008年美国金融股的估值还要低。为什么“便宜是硬道理”?因为便宜反映了一种非常悲观的预期,未来超预期的概率就很大。从有些金融股的估值看,似乎中国经济一塌糊涂,银行的坏账要到10%以上,实际上,我们关注到银行的坏账过去八个季度已经持续改善,未来可能会有一些小恶化,但没有市场担忧的那么严重。

请注意:本文转载自QQ快报,并不代表本网赞同其观点,版权归原作者所有,本网不承担任何责任,特此声明。

根据您访问的内容,您可能还对以下内容感兴趣,希望对您有帮助:

投资思考:投资有没有完美的模式

答:1、最为完美的模式应该当是以格雷厄姆式的方法买入费雪式的成长股。即以较低的折扣买入未来成长性强的优秀公司。这种情况多发生在大熊市,或者“王子”企业一时遇难,包括出现黑天鹅,或者一时的增长放缓。这种机会是可遇而不可求的。或者碰到了,...

投资大师在做决定之前是如何思考的?

答:10000个人心里有10001个哈姆雷特,同样,每个人对于投资交易的理解相差甚远。相同的是,我们都可以向大师们学习,其中最重要的是学习大师们的“思考“。知其然,知其所以然,那么大师们在做决定之前是如何思考的呢? 认真阅读,思考一下这个例子,...

股神巴菲特是怎么思考做投资的

答:一、这是巴菲特经常被引用的一句话:“投资的第一条准则是不要赔钱;第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。 二、巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的...

投资思考:再谈如何卖出的问题

答:你好,新手理财先学习并实践为主,从平时理性消费,有计划地定期储蓄开始。并拿出闲置资金适当进行投资,让钱生钱,这方面可以从银行储蓄,银行理财,货币基金,国债等低风险的产品开始投资;另外,保护好你的财富,不要乱借钱给别人;平时还需...

土豪都是怎么思考问题的?

答:思维方式决定了我们的行事方式,说的通俗一点就是我们如何来理解我们看到的每一个问题和每件事情,当一个问题或者选择出现的时候,这个问题或者选择就会跳入到我们大脑的预设的思维模式里,经过一系列的运算,得出了得失损益表,我们就会选择收...

一位私募的投资思考:如何赚安全度更高的钱

答:用最通俗易懂的话告诉你:阳光私募(基金)其实就是公募基金的升级版,也是那大家的钱去做资本市场的投资,比如买股票,债券等等,只不过它的基金操作完全由基金经理控制,也不受像公募基金有股票型、混合型、债券型等等的严格仓位限制,它可以...

台州思考投资管理有限公司怎么样?

答:简介:台州思考投资管理有限公司成立于2013年01月21日,主要经营范围为一般经营项目:国家法律、法规和政策允许的投资业务等。 法定代表人:徐铭崎 成立时间:2013-01-21 注册资本:2000万人民币 工商注册号:331000000051036 企业类型:有限责...

投行思维与投资思维有什么区别?

答:关于投行思维 投行思维和投资思维,相同的都是要挖掘企业的价值。如果说投行只关注合规性,我相信这是走入了歧途。 一个优秀的投行人员当然要关注合规性,但这只是投行业务的基矗合规性肯定不是投行思维的本质。 投行思维的本质是卖方思维,投行...

面对投资者,创业者要思考的三个逆问题包括?

答:年轻人创业要懂得运用逆向思维思考问题,这个挺好的,站在投资人角度考虑,投资人可能会问创业者以下问题:创业者的个人背景及团队背景、项目关键资源、项目未来发展战略规划以及如何实现。

浙江思考投资集团股份有限公司怎么样?

答:浙江思考投资集团股份有限公司是2010-03-08在浙江省温州市瑞安市注册成立的股份有限公司(非上市、自然人投资或控股),注册地址位于浙江省瑞安市经济开发区天瑞路88号5楼。 浙江思考投资集团股份有限公司的统一社会信用代码/注册号是913303005517...

声明:以上内容由用户提供,并不代表本网赞同其观点。如有任何不妥,请与不良与违法信息举报中心联系:513175919@qq.com

www.book1234.com true http://www.book1234.com/q/20190211/20190211A08GGA.html report 99462
娱乐时尚
科技资讯
历史文化
真视界
旅游美食
精彩图文
我爱我车
母婴健康
关于本站 | 广告服务 | 手机版 | 商务合作 | 免责申明 | 招聘信息 | 联系我们
Copyright © 2004-2018 book1234.com All Rights Reserved. 布客网 版权所有
京ICP备10044368号-1 京公网安备11010802011102号
12345678910 热门社会娱乐体育军事汽车财经科技育儿历史美食数码心理时尚宠物收藏家居文化三农健康科学游戏动漫教育职场旅游电影教育考试: 学历财经建筑 医药公考资格外语电脑作文招聘中小学留学 文档 移民 文库专栏23问答中心z资讯z资讯1资讯涨资讯涨资讯1资讯问答图书馆知识IT编程数码信息解决方案信息中心IT科技问答新闻中心软件教室设计大全网络相关英语学习开发编程考试中心参考范文管理文库营销中心站长之家IT信息中心商学院数码大全硬件DIY企业服务网吧在线百科硬件知识手机平板汽车游戏家电精彩摄影现代家居IT女人经验健康养生猎奇创业攻略教育学习历史时尚潮流最近更新涨知识