Twitter寻求多样化收入,未来的路该往哪走?

来源:快报
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作者:Dennis Viliardos ,美股研究社,公众号:meigushe,关注加入美股交流社群,和群内大神一起探讨哦

摘要

目前,我对Twitter的评级是持有,30美元或更低买入。

该行业增长潜力巨大,竞争有限,短期风险较大(短期回调、中期衰退)。

股价"倍数"的前景并不现实,平均增长率在20-30%左右(多年来),利润率相对较低(与直接同行相比)。

Twitter(以及整个社交媒体)不再是"新鲜事物",这意味着不需要期待任何与行业相关的"炒作"。这个行业正在走向成熟。

我持有该股已有相当一段时间,但在2018年卖出了50%。后来又买了一些,又卖了一些,只赚了一点点。我通常会选择一家见证了转机而不进行交易的公司(我不擅长预测市场波动,这不是我的专长)。但对于Twitter,情况并不像我希望的那样清晰。

Twitter的转变主要是与商业相关的,而不是与产品和用户相关。也就是说,该公司已经设法通过削减开支来挽救其财务状况。它还通过升级与客户相关的产品(广告商客户),重新点燃了收入流。然而,用户对平台开发并不满意。

因此,基于上述情况,该公司的扭亏为盈"摇摇欲坠"。"如果不管出于什么原因,Twitter的收入再次停滞,它的扩张努力(雇佣更多的人)将变成一场噩梦。在2018年成功削减开支后,多尔西认为,时机已经成熟,可能在1年内再次扩张。

如果他错了呢?现金流将受到冲击,管理层将不得不采取稀释股东权益的措施,而这正是投资者最担心的。Twitter在股权稀释方面有着可怕的历史。

该公司正在"成熟",意味着任何超过3-4%的稀释率都是不可接受的。管理层再也不能声称自己在为平台的基础建设提供资金。Twitter不再是一家初创企业。

但是,我更愿意谈谈Twitter的积极潜力。以上介绍的目的是提醒您,Twitter是一项有风险的投资。但撇开玩笑不谈,该公司确实可以成为一艘稳定的船,离开港口,踏上一段漫长而繁荣的旅程。

产品:成为人们在世界任何地方进行交流的新方式

用户产品的"销售"相当于使用该平台的用户数量(并且可以盈利)。另一方面,客户产品的成功是以美元来衡量的。两者都是相互依赖的,因此它们对企业来说同样重要。

现在让我们谈谈与用户相关的产品。通常,社会媒体所做的是建立基础(平台),以便形成社会生态系统。以Twitter为例,这一基础工作将包括通信工具和一个安全网络,从而为其添加一个安全网。在此之后,媒体希望用户加入并开始生成内容。

现在,FACEBOOK和Twitter的根本区别在于,后者有着不切实际的愿景。Facebook提出了一个简单的任务,"连接全世界的人",这只需要用户连接并开始分享任何东西。另一方面,Twitter表示,它希望成为"一切都是先发生的,实时事件被分享的地方"。这一使命将要求用户愿意免费分享大量内容。这些用户可以是吉米去听音乐会,分享这个时刻,也可以是BBC直播节目。即使这些用户想要分享很多东西,他们也会被限制在上传视频的总时间内。

不幸的是,Twitter仍然依赖于失败的愿景,与媒体公司合作进行现场活动报道也不会有什么不同。Twitter就是无法与其他拥有更大现金流和现金储备的媒体竞争。

Twitter已经宣布,它正在测试一种新的评论线程出现的方式,并且正在开发一款更好的相机应用程序。但是,更多的精力应该放在设计一个更好的私人消息应用程序上,比如Facebook的messenger。如果Twitter真的想成为一家严肃的公司,它需要变成人们需要的产品。它可以升级我们的智能手机,将Twitter转变为新的数字通信替代品——包括评论、实时聊天、即时消息和视频共享。

这就是我认为Twitter应该转向的。这是一个真实而诚实的愿景:"成为世界各地人们交流的新方式(通过分享、评论、聊天和视频分享/通话)。为了最大化可用性,每种智能手机都可以提供不同的应用版本。而这个平台的核心是极简主义(与Facebook相反,Facebook充斥着群组、页面和市场等),这一事实可以让它成为理想的通信应用程序。这就是Twitter应该如何看待自己,作为一个简化各种格式通信的应用程序。

另外,我想补充一点,Twitter的个人资料页面应该允许将视频和照片组织成相册。就像YouTube(以及Facebook、Instagram)所允许的那样,创作者可以组织他们的作品,为他们的页面增加价值。

就与客户相关的产品而言,收入的增长加上有限的用户增长(后者是有争议的)似乎证明Twitter的团队在这个领域做得很好。虽然平台的最小化结构意味着每个用户收集的数据更少,但是Smyte的集成转化为"更干净的数据"。后一种说法可以通过增加广告的平均参与度来验证。

Twitter需要多样化其收入来源,并在规模上保持冷静

尽管大多数分析师现在都加入了该公司,但有一件事让我非常困扰:指导。尤其是管理层未能成功预测季度业绩。毕竟,他们拥有所有可用的数据。如果他们无法预测业务的发展方向,那么我们投资者对自己的评估应该有多大的把握呢?

至少,我们可以在一定程度上确定,管理层并不是在和我们"玩某种游戏"。2月7日,官方宣布Twitter预计第一季度(2019年)将会很艰难。尽管这一指导结果过于悲观,但西格尔和多尔西当时只有一个月的可用数据。因此,营收最有可能在那之后回升(2月和3月,这可能是2019年第二季度的一个良好指标)。

因此,从本质上讲,管理层需要通过增加收入来源的多元化来降低业绩的波动性:

它应该专注于只占广告收入一小部分的自营广告(大部分来自中大型客户)。

它还应该努力扩大海外销售。仅美国就占广告总收入的55%(2011 /2019季度),仅占总广告收入的21%(2800万美元,总广告收入为134万美元)。美国和日本都占据了广告收入的70%。就增长潜力而言,Twitter在海外还有很大的发展空间。

接下来,管理层在2018年削减了开支,决定只发布可盈利的DAU,而不发布MAU数据,这一事实清楚地表明,该公司正在走向成熟。从今以后,用户增长不再需要,是一种"意识"和相关费用应被削减。

就我个人而言,我希望Twitter能够单独发布mDAU和DAU的开发,这样就不可能进行操纵。我当然明白,管理层希望能够在金融类股表现不佳时,通过提高特定疲弱季度的mDAU利率,来"管理投资者情绪"。

除此之外,发布MAU数据确实具有误导性。为什么?因为当非活跃用户点击纽约时报某篇文章的Twitter引用时,他/她就被视为活跃用户。即使那个人已经好几个月没有访问他/她的个人主页了。在这方面,mDAU度量更加诚实。

现金流一直呈现出积极的趋势,尽管许多一次性事件增加了这一趋势。稀释率稳定在每年可接受的水平。但与Facebook、微博(WB)等公司相比,利润率仍然很低。当然,Twitter似乎把折旧和摊销费用计入了收入成本,这就拉低了毛利润率(这是有原因的)。

评估行业和经济状况也很重要:

在社交媒体行业,Twitter的竞争有限。事实上,它几乎与Facebook、Instagram和其他西方媒体("和平"共存。由于该行业正在走向成熟,它的整体健康状况更令人担忧。随着时间的推移,社交媒体会保持相关性吗?他们会发展成一些新的东西吗?他们会继续依靠广告生存还是转向关注?

对于Twitter来说,经济仍然是一个巨大的风险。很多人都在谈论经济衰退的可能性,当情况恶化时,广告总是公司削减的第一件事。就我个人而言,我认为短期回调的可能性很高(已经开始)。

持有

多年来,该公司的平均增长率一直在20-30%左右。再加上利润率相对较低(与直接同行相比),股价"倍数"的前景并不那么现实。

让我感到沮丧的是Twitter已经有了基础,但仍然无法进入下一个层次。最初的一步是艰难的——生存。现在我们很清楚需要做些什么。但Twitter似乎缺乏正确的愿景和才能。当然,这两个部分是相互联系的,因为如果前景不明朗,就不会有人才来。管理层非常担心,如果框架被改变,他们可能会"破坏"某些东西。

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