高估值时代结束了

来源:QQ快报
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假设您有一笔钱想投资债券、股票等这类证券进行增值,但自己又一无精力二无专业知识,而且你钱也不算多,就想到与其他10个人合伙出资,雇一个投资高手,操作大家合出的资产进行投资增值。但这里面,如果10多个投资人都与投资高手随时交涉,那事还不乱套,于是就推举其中一个最懂行的牵头办这事。定期从大伙合出的资产中按一定比例提成给他,由他代为付给高基金手劳务费报酬,当然,他自己牵头出力张罗大大小小的事,包括挨家跑腿,有关风险的事向高手随时提醒着点,定期向大伙公布投资盈62616964757a686964616fe78988e69d8331333337393530亏情况等等,不可白忙,提成中的钱也有他的劳务费。上面这些事就叫作合伙投资。 将这种合伙投资的模式放大100倍、1000倍,就是基金。股票是一种有价证券,是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利,并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。股票代表着其持有人(股东)对股份公司的所有权,每一股同类型股票所代表的公司所有权是相等的,即“同股同权”。股票可以公开上市,也可以不上市。代表着其持有者(即股东)对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利,如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策。收取股息或分享红利等。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的,投资基金,尤其是股票基金,与投资股票从外在的形式上看有一定的相似之处。如投资基金也可以高bai抛低吸,进行波段操作,也就是"炒基金"。因此,有的投资者容易简单地套用投资股票的经验du来投资基金。 但是,投资基金与投资股票有着本质的不同。 首先,基金不是一个让人通过投机获得短期收益的工具。投资基金,只有在相对长期投资的过程中,市场波动的风zhi险才能被最大化地稀释;投资者才能充分分享社会经济增长,让投资资金实现复利增长。 其次,基金申购和赎回的手续费比股票的dao交易费要高,买卖一次就需要支付2%左右的手续费。如果一只基金的年收益达到15%,但是投资者在一年之内买卖5次,就要支出10%的投资成本,投资基金的实际收益就将降低内到5%。 另外,由于基金是以组合投资的方式投资于证券市场,在正常情况下,它的净值不会在较短的时间内发生大幅的波动,因此,投资者高抛低吸、波段操作的空间也要小于容股票投资。本回答被网友采纳,  1、炒股与炒基金的2113本质区别是基金是基金公司委托专业人士投资,收益和风险由基金公司和投资者自己共同承担。 而股票恰恰相反。  2、炒股就是从事股票的买卖活动。炒股的核心内容就是通过证券市场的买入与5261卖出之间的股价差额,获取利润。股价的涨跌根据市场行情的波动而变化,之所以股价的波动经常出现差异化特征,源于资金的4102关注情况,他们之间的关系,好比水与船的关系。水溢满则船高,(1653资金大量涌入则股价涨),水枯竭而船浅,(资金大量流出则股价跌)。  3、投资基内金(investment funds)是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的资金,由基金托管人委托职业经理人员管理,专门从事投容资活动。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金,凌通公布本文结论:一、下跌表面是化解高估值,实质是基金寻找新赢利模式;二、下跌将持续一定幅度和一段时间;下跌不会出现01年相类似的世纪股灾;三、单边突进的成长股狂飙赢利模式将被安全边际投资所取代。 以下是凌通的分析论证过程:如果从估值的角度来讲,下跌早就该出现了,为什么单单在这个时候出现?原因在于公募基金狂拉成长股的赢利模式再也玩不下去了。因为成长股的价格与企业的实际成长相比已32313133353236313431303231363533e4b893e5b19e31333335313132经是标准的垃圾股,成长泡沫已经超过了台湾与日本崩盘前的情况,管理层不认同,大众不参与,成长股已经不具备任何成长的理由条件,所以估值过高反而不是这段下跌的直接原因。实际上如果市场真的是由估值因素直接控制,在较早时候下跌就开始了.市场在这段时间里一直是在公募基金的控制下,按公募基金的意图运行。市场单质化是公募基金可以控制A股的原因。所谓市场单质化是指A股市场上资金性质高度趋同,行为模式高度趋同现象。我们几百只基金,几十家基金公司没有任何差别,它们的股权结构一样,管理人员的经历、教育背景、理念、行为模式一样,更重要的是他们的管理方式、激励方式一样,简单讲几百家基金其实是一家大基金,大家都有一样的基因,加之他们的资金占了市场30%以上,且市场上也没有能与其抗衡的资金,于是A股市场出现了一基独大现象。因此,基金控制了A股是基本事实,基金的愿望就是市场的方向,由于基金不断扩容,不断有提高业绩的需要,所以基金就狂拉成长股,让股指一路上扬,这一切发展到极端只能结束,只能找新的玩法。目前的下跌是以成长为理由的控盘炒作赢利模式终结的表现,是基金在主动寻找新赢利模式的表现。简单地说,基金不再狂拉成长股,市场上失去了持续上升的支柱和动力,同时基金为了新的盈利模式需要准备足够的基金,它需要撤资,另一方面新的盈利模式是以下跌为前提的,因此基金会主动推动下跌。下跌还将有一定的幅度和一段时间,但不会崩盘。原因是市场的结构与2001年根本不同。2001年是在估值水平玩不下去了,庄家资金彻底撤了,资金从股市走了。现在以基金为代表的1/3市场资金基本上都不会离开市场,而且剩下的2/3也没有向索罗斯那样的大的过江龙资金,大部分是散户和部分私募,另一方面目前的市场结构中大盘公司是主体,只要它们相对稳定就不会大动荡,事实上,它们是容易稳定的。也就是与2001年相比现在是不会撤走的资金,2001年是炒完就走的庄家资金, 2001年是小盘支持股市没有栋梁,现在是大盘支持股市。差别还在于2001年的时候庄家是把稻草炒成金条,现在是把银锭炒成金条,被炒高的成长股只要价格回落,只要给其时间,它们不会完全一路下跌,这是市场不会崩盘的理由。更重要的是在当前的市场结构中崩盘,死的最难看的是基金,基金出了问题,社会能承受吗?如果高度同质化的基金不能互相达成默契,维持住市场体系,有形的手会旁观吗?市场不会轻易止跌也不会快速转暖。因为基金渴望通过下跌来制造出新的投资对象和安全边际,下跌本质是基金从成长炒作的赢利模式向安全边际投资赢利模式转化,是基金转变赢利模式的表现。这种基金所谋求的通过带动大盘的下跌来制造和实现安全边际的作法就是凌通在《你也可以成为巴菲特》这本书中第四章所提到的安全边际总是出现在市场发生重大波动的时候。凡事都有个过程,这个过程不会轻易快速完成。同时市场需要大盘股确定一个新的价值中枢,过去40倍市盈率是合理的,现在是30倍,不是25倍是合理的?当价值中枢确定后,处于安全边际中的股票就会走向价值回归之路。事实上个别公司正处于有控制下跌,并且这些股票日益接近安全边际下跌,你做好了准备了吗?如果你没有做好,不妨我们一起来做这项工作吧!股市的风险有两个,一个是企业基本面发生了恶化,另一个是公司基本面正常仍旧,但是价格太高了,超越了基本面。中国股市的很多公司会出现重大的基本面风险,这个概率极小,中国股市真正的问题是价格以较大的幅度成长,超越了基本面的成长,因此,只要通过某种方式把价格适当降低,那么,中国股市就又会充满了机会。当市场波动的时候,某一类股票会出现巴菲特所说的不公平的低价。凌通认为未来将出现以价值为基础,以市场价格波动为条件的安全边际投资时代,安全边际投资将代替成长投资,未来市场的主要获利机会来源于估值合理的价值股,价格过度下跌所带来的安全边际机会。跌,其实质实际上是让市场变的更安全,让有价值的股票出现更好的价格。作为价值投资者,我们是更喜欢下跌,下跌实际是创造机会。我们有很多目标公司,其实他的经营和成长一点问题都没有,但是关键是没有好价格,因此,我们欢迎下跌,我们把下跌视为机会的母亲,只有下跌才有机会,这是一个根本的道理。股市下跌实际是风险消化和机会孕育的过程,很多好的公司都会在下跌的过程中出现安全边际,这是毫无疑问的。本回答被网友采纳,基金升的慢但安全,股票升得快不安全www.book1234.com防采集请勿采集本网。

在过去一个月,市场投资风格的迅速切换,以Shopify、Zscaler、MongoDB、Twilio、Okta为首的saas板块遭遇了一次巨大的滑坡,像Roku、Sea、Pinterest等成长股也不再受投资者青睐,而一切或许都要从WeWork估值腰斩开始说起。

如今,小米理性估值标志着互联网公司虚高估值的红利期已经结束,这对泡沫如此膨胀的股市来讲是一件好事。事实上,一开始估值很高,老板套现跑路,股民套牢亏损的割韭菜行为在股市并不少见,这严重扭曲了

WeWork引发的「血案」

分享经济是指将社会海量、分散、闲置资源、平台化、协同化地集聚、复用与供需匹配,从而实现经济与社会价值创新的新形态。四高:高渗透率、高效能、高估值与高留存。参考资料百度百科-

去年曾成功预测美股将进入滚动熊市的摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson最近关于WeWork的一个观点引发了轩然大波。威尔逊表示,WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束,投资者已经表明,他们不再愿意为过度投资买单,「在我们看来,为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了」。

网红经济最表面看最大的收益是网红本身,这百个也是越来越多的人想成为网红的原因的。每一度次互联网的换代都会造就一批网络红人,但仅靠犀利言辞内或另类行为保持长期的热度很难,需要有持续

威尔逊将WeWork的IPO失败比作摩根大通在2008年收购破产的贝尔斯登(BearStearns),后者标志着本世纪头十年过度投资的结束。他还将其与美国在线-时代华纳公司在互联网泡沫最严重时期的失败合并,以及20世纪80年代结束MBO(管理层收购)狂潮的美国联合航空公司的失败杠杆收购相提并论。

资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《意见》或资管新规),宏观层面关系到国家金融稳定、防范金融风险;微观层面关系到万千家机构未来生存转型之道,以及数量更为

WeWork在去年底开启IPO之路,今年8月递交招股书说明书时,公司本可以通过上市集资至少30亿美元。这项计划却遭遇了滑铁卢,因估值和商业模式遭到投资者质疑,WeWork的母公司We Company不得不在10月1日正式宣布撤回向美国证券交易委员会提交的招股说明书,寻求推迟IPO。

直到09年7月29日第一只大盘股上市和紧缩的宏观政策才阶段性结束了第八轮牛市。熊市: 第一次 行情特点:沪指在第一轮牛市冲上1429后,市场开始价值回归,不成熟的股市波动极大。1992年8月9日和8月10日深圳

在软银的投资中,WeWork的估值在最高时曾达到470亿美元,但在当前全球经济背景下,估值直接被市场下调到了100-120亿美元之间,跌幅近2/3。Uber、Lyft 、Slack和 Peloton 等新上市公司已经感受到了这种影响,上市之初均表现不佳,低于发行价。

据报道,WeWork 之所以停止IPO,是因为其外部投资方不断施压,其中主要是来自软银的压力。因为随着估值一路下滑,WeWork 现有估值仅为100-120亿美元左右,年初时估值为470亿美元,相比年初缩水了三分之二。就在一周前,这家由软银行支持的初创公司解雇了其创始人兼首席执行官亚当-诺伊曼(Adam Neumann)。

一二级市场的估值倒挂

一级市场的高估值和二级市场的估值腰斩形成了鲜明对比,随着Uber和WeWork在资本市场表现不佳,这也给创投行业敲了一记警钟。

孙正义在接受《日经商务周刊》采访时称,「结果与目标相去甚远,这让我感到羞愧和迫切。过去,我曾羡慕美国和中国市场的规模,但如今可以看到,许多炙手可热且增长迅速的企业来自像东南亚这样的小型市场。日本的企业家,包括我自己在内,都没有任何借口」。一位FA分析人士对此总结道,「一二级市场估值倒挂,越来越冲击现有的VC市场定价模型,创业型公司在融资时盲目追求高估值将带来不可预测的后续融资风险」。

事实上,2018年年末,国外的一位名叫Fred Wilson的VC就曾预测了目前一二级市场估值倒挂的现象。作者当时给出的原因有三:首先,一级市场的投资周期更长,跟二级市场要求快速回报不同,这是估值不同步的前提;其次,一级市场有清算优先权,理论上可以更好的防止损失(言下之意估值就可能更高);其三,一级市场是价高者得,这就意味着边际估值可能会虚高。

奔波儿霸研究室的观点也具有参照价值,「一级市场对创新企业的疯狂,与全球的左派政治高潮相生相伴,两者都缘于左派社会思潮的兴盛。左派思潮强调的是未来和梦想,右派思潮强调的是传统和务实。

过去十几年是左派思潮的上升顶峰期。反应在政治上,美中欧都是全球主义者执政,地球是平的,大同社会;反应在经济上,大量干烧钱无利润也远远看不到盈利前景的企业兴起。

从16年开始,全球范围内右派思潮崛起。反应在政治上,英国脱欧,美国川普上台;反应在经济上,评价标准从炫酷回归到利润,再炫酷的东西,没有利润就毫无价值。一级市场的泡沫被刺破,初创企业中有盈利能力或盈利前景的留下,其余的被淘汰」。

在我看来,一二级市场估值倒挂,确切的说只有两方面原因:

其一,一级市场确定性差,估值难度也更高,相应估值的范围也会比二级市场宽不少,但不管你在一级市场估值有多高,真正到了二级市场进行融资,那资本市场对你的定价一定是基于当前的业绩,营收、利润和增速才是衡量标准。

其二,二级市场有良好的做空机制,可以对公司高估值有一定的抑制和纠错作用,而一级市场的估值基本上只涨不跌,唯一的纠错机制就是放弃治疗。相应的,估值的错误高估也就比较难得到控制甚至很少表达。

美股接下来将何去何从?

WeWork估值腰斩,Slack、Uber和Lyft等独角兽表现不佳,其实引发了一系列的连锁反应。那就是投资者开始担忧这些动量股的前景,转而将资金投向业绩更稳定的价值股。

在过去的五年里,价值股根本不是动量股的对手,动量ETF在这段时间内上涨了130%,而价值ETF仅上涨近70%,同时也跑赢了标普500指数,在过去的五年里,标普500累计上涨108%。在今年,在标普500指数里面,表现好的股票也大多是动量股,包括Roku、Shopify等。

动量股的典型代表是亚马逊、Facebook和Netflix等科技消费品增长型公司。银行、保险公司、资本品制造商、电信和其他工业部门通常都属于价值股领域,但美股自9月开始就经历了一波投资风格的切换,动量股的高估值正遭到投资者的质疑。最为典型的例子是就是流媒体盒子供应商Roku,Roku的增长前景受到苹果、亚马逊和Facebook等相继宣布进入流媒体盒子市场影响,在截至9月底的两周内暴跌40%。

从最近一段时间美股表现来看,道琼斯指数的表现明显强于纳斯达克,价值股明显跑赢大盘。在过去几周,动量股(或在过去6至12个月持续上涨的股票)已经跌至历史罕见的水平。根据高盛的数据,动量股自8月底以来已经下跌了14%,这是自2009年3月以来最差的表现。

动量股下跌的同时,国债收益率上涨。高盛的分析师Snider表示,「这些股票下跌的部分原因是在于投资者对经济衰退的担忧下降。当投资者认为未来经济将稳定增长时,动量股便会下跌,因为这些股票在经济衰退时的表现较好,如果投资者认为经济不会衰退,他们会转向选择价值股」。

从战略角度来看,Snider认为这标志着一个周期的结束,动量股不会在短期内上涨。他补充表示,这不是买入动量股的时机,因为此次下跌意味着动量股上涨周期的终结。Snider还指出,「经济增长将是未来动量股以及价值股走势的决定因素。从历史来看,在经济增长非常强劲又或者非常疲软的时候,价值股的表现最佳。在经济增长平缓下降时,投资者更倾向于选择动量股」。

这种投资因子的剧烈转换是罕见的,也让投资者感到不安,因为近年来动量股(相对于大盘来说增长预期较高的股票)的表现一直优于价值股。资金如果流出动量股可能会导致大盘下跌。

摩根大通的执行董事Adam Crisafulli表示,「尽管从宏观角度来看,这是一个积极信号。但对标普500来说绝对是有弊无利,因为大型科技股可能正在被大量卖出,而这些股票在指数权重中占主导地位」。

威尔逊进一步给出了悲观的预测,「这是一场激烈的挤兑,但对任何东西给予极高的估值都不是好主意,特别是对那些可能永远无法产生正现金流的企业而言。最具投机性、定价最不合理的市场领域已经开始崩溃」。

如今美股经济增速开始放缓,当科技企业和其他高增长软件类股面临困境,价值股盈利增长一旦出现困境,资本市场很可能将没有故事可说,而这一切可能是美股十年牛市衰退的开始。

最后用易凯资本CEO王冉的观点总结本文:

今天看到新闻,摩根士丹利首席美国股票策略师迈克-威尔逊(Mike Wilson)称WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束。我非常同意,之前在公司内部会上也不止一次表达过同样的观点。

这个正在被结束的时代是一个什么时代?简单来说,就是一级市场胡乱估值并且可以不受惩罚的时代。

传统经济发展了那么多年,二级市场的估值体系始终没有大的改变,总体上还是围绕利润与现金流,要么现金流折现,要么找市盈率可做参照的可比公司或可比交易。然而过去二十年,一级市场发明的新估值逻辑与方法论却层出不穷。总体来讲,这些逻辑与方法论会更加关注用户数、用户价值和增长,有时顺便也关注一下收入。

关注这些新的维度本身并没有错,因为你不能说亚马逊、谷歌、阿里、腾讯这些伟大公司的早期投资人都是错的。问题出在“可比”这件事上。

二级市场的“可比”基础是很多同类型的公司,他们背后是数不胜数的大大小小的投资人给出的估值。而一级市场的“可比”往往就是一个公司和一个投资人给出的估值。

只要有一个疯子跳出来给了一个高估值(特别是如果这个疯子还有很响亮的名字和很令人羡艳的成功案例),所有的投资人都会觉得这就是一个现实中的“可比”标杆,所有的创业者都觉得你要不给我同样甚至更高的估值你就是占我便宜。

没有人去想,那个疯子可能真的就是个疯子。

也没有人去想,这些年整个一级市场建立在一两家可比公司和一两个大牌投资人基础上的估值方法论可能真的就是错的。

这就是WeWork上市被打回原形的意义。

所谓IPO注册制,是相对于审批制、核准制来说的。中国内地股票发行制度,经历了从审批制到核准制的演变,虽然名称有变,但“审批”的本质没有变化。也就是说,一家企业能不能上市,是否符合上市条件,每股卖多少钱,发行规模多大,什么时候发行,基本上都由监管部门确定。监管部门不仅要看拟上市公司是不是符合产业政策,还要看企业的盈利能力、发展前景内容来自www.book1234.com请勿采集。

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